Michael Saylor a jeho spoločnosť Strategy (predtým MicroStrategy) menia taktiku. Už to nie je len „bitcoin maxi“ režim na plný plyn. Popri masívnom kopci bitcoinov si firma buduje aj dolárový „airbag“ na krytie dividend a dlhov.
Firma Strategy už definitívne nevyzerá ako klasický softvérový hráč. Stala sa z nej verejne obchodovaná bitcoinová peňaženka s vlastnou výnosovou krivkou a teraz už aj s vlastným „dolárovým fondom“.
Hoci sa od februára 2025 oficiálne prezentujú ako Strategy – Bitcoin Treasury Company, jadro príbehu ostáva rovnaké: softvérový biznis plus agresívne pákovaný nákup bitcoinu. Od roku 2020 Saylor prekopal bilanciu firmy tak, že bitcoin je hlavným aktívom. Dnes je Strategy s prehľadom najväčším korporátnym držiteľom tejto kryptomeny na svete.
Dolárový vankúš: 1,44 miliardy USD na horšie časy
Firma zaviedla novinku – dolárovú rezervu vo výške 1,44 miliardy USD. Tieto prostriedky získala predajom klasických akcií priamo na burze (tzv. at-the-market program).
Prečo zrazu doláre, keď roky počúvame mantru „Bitcoin, nie fiat“? Krok je rýdzo pragmatický. Strategy čelí obrovským fixným nákladom:
- – Dividendy na preferenčných akciách.
- – Úroky z konvertibilných dlhopisov.
Len samotné ročné dividendové záväzky sa pohybujú okolo 750 – 800 miliónov dolárov. Nová logika je teda jasná: USD rezerva kryje fixné platby (dividendy a úroky), zatiaľ čo BTC ostáva nedotknutým dlhodobým aktívom.
Podľa vedenia firmy táto rezerva aktuálne pokrýva dividendy na 21 mesiacov, pričom cieľom je dostať sa nad 24 mesiacov. Saylor to označil za „ďalší krok v evolúcii“, ktorý firme umožní prežiť krátkodobé výkyvy trhu bez toho, aby museli siahnuť na bitcoin alebo panicky vydávať nový dlh.
650 000 BTC: Jedna firma drží 3,1 % všetkých bitcoinov
Popri budovaní cashovej rezervy Strategy neprestáva nakupovať. V poslednom update priznali nákup ďalších 130 BTC za 11,7 milióna USD.
- – Celkový stav trezoru: 650 000 BTC.
- – Nákupná cena celého portfólia: 48,38 miliardy USD.
- – Priemerná cena: cca 74 000+ USD za mincu.
- – Podiel na trhu: Firma drží približne 3,1 % z maximálnej ponuky 21 miliónov BTC.
Preklad pre trh: Pri každom väčšom nákupnom ošiali (FOMO) je Strategy prvým veľkým žralokom pri stole.
Studená sprcha: Ciele na rok 2025 sa znižujú
Popri pozitívnom PR o dolárovej rezerve prišiel aj nevyhnutný „reality check“. Po tom, čo bitcoin klesol z historických maxím (okolo 126 000 USD) do pásma 80 – 90 tisíc, Strategy výrazne zosekala svoje ambiciózne plány na rok 2025:
- – BTC Yield (výnos): Znížený cieľ z 30 % na 22 – 26 %.
- – Cieľová cena BTC: Pôvodne očakávali 150 000 USD, nový odhad je 85 000 – 110 000 USD.
- – Zisk z BTC pozície: Pôvodný cieľ 20 mld. USD klesol na 8,4 – 12,8 mld. USD.
- – Prevádzkový zisk: Dramatický škrt z 34 mld. USD na 7 – 9,5 mld. USD.
Druhá strana mince: Riedenie akcionárov
Celý Saylorov model má jeden háčik, ktorý komunita rieši už mesiace – agresívne riedenie podielov. Od augusta firma vydala vyše 3,2 milióna nových akcií (cca 1,2 % free floatu). Až 94 % posledných nákupov bitcoinu bolo financovaných práve vydávaním nových akcií, nie z cashflowu firmy.
Rovnica je jednoduchá: Na jednu akciu síce pripadá viac bitcoinu (ak yield rastie), ale v obehu je čoraz viac akcií, čím sa podiel jednotlivých investorov zmenšuje. Kritici tvrdia, že zo Strategy sa stáva permanentne pákovaný derivát, ktorý kupuje BTC hlavne predajom vlastných papierov.
Kedy by Strategy predala bitcoin?
Dlhé roky platilo heslo „Saylor nikdy nepredá“. Teraz sme však dostali prvý presný manuál, kedy by k tomu mohlo dôjsť. CEO Phong Le uviedol, že predaj by bol poslednou možnosťou, ak by nastali dve podmienky súčasne:
- Trhová hodnota klesne pod NAV: Akcie firmy by sa obchodovali lacnejšie než hodnota bitcoinu, ktorý vlastnia.
- Odrezanie od kapitálu: Firma by nemohla vydávať nové akcie ani dlh za rozumných podmienok.
V takom prípade by dávalo matematický zmysel predať časť BTC na ochranu hodnoty pre akcionárov.
